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BY-HEALTH的价值分析 孙正义为什么是中国姓

来源:股鬼网 作者:佚名 浏览量:158
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By-Health的行业被称为保健品行业,但BY-HEALTH在其年报中一直提到其所从事的行业称为膳食补充剂。所谓膳食补充剂,主要是指补充人体必需的营养素和矿物质,包括维生素、矿物质、钙、锌等。对于营养补充剂的定义,它不能代替正常的饮食,也不能代替药物。

这是一个以饮食和药物为基础的品种。在上市前需要经过国家验证或注册。膳食营养补充剂有一个重要的特点。无论它们如何发挥作用,它们都不能首先在人体上产生。任何急性、亚急性或慢性危害。

(1)膳食补充剂行业的矛盾和定义

有人认为膳食补充剂或其他保健品、膳食补充剂、保健品,是真正的收入吗?智商税?这些是行业的分歧点。

中国法律体系中没有膳食营养补充剂的定义。在中国的法律体系中,它被定义为保健食品,是一种特殊的食品类别,因为它必须声称具有保健功能和对人体有特殊作用。因此,国家专门列入了保健食品监管。

(2)国家对"保健食品"的监管

监管也经历了一个非常复杂的过程。当保健品出现很多问题时,国家加强了监管。现在然后慢慢放手。目前,保健品监管主要分为注册和备案两种方式。备案意味着国家已经指定了原材料。什么原料只能用于这种保健品?根据原材料,只有什么样的效果才能声称。在这些原料中,如碳酸钙、镁、铁等,已经确定了原料。每种原料都有国家标准。国家规定了每种原材料的最低和最高使用量,适合什么样的人。这是一个长期的做法,国家认为可以安全销售,所有这些产品都在备案制度下。

只要不使用目录中的材料,就需要注册系统。注册系统的流程比备案系统复杂。中国目前对保健食品的管理应该谨慎但略有放开。可以放开的尽量放开,还不确定的不要放开。它与美国和日本略有不同,更接近澳大利亚的管理方式。

(3)By-HealthDietarySupplement1=综合营养

营养协会针对7至90岁的人群,每天应该摄入多少钙和磷,如何维生素A是多少,B是多少,C是多少,叶酸是多少等等,有一个很详细的表格。世界卫生组织也有一些建议您每天吃20种以上的食物,才能吃得更均衡。这些均衡营养所需的维生素产品和镁、铁等各种矿物质产品都可以通过食物获得。

大家都知道,橘子含有维生素C,菠菜含有铁。这些营养素必须通过摄取食物来获得。但是为什么这个行业还存在呢?由于有些人无法每天完整地食用这些食物,By-Health提供的膳食补充剂提供了一种简单的方法。每天吃一种维生素就可以满足全面营养的需要。这是我对这个行业和产品的理解。至于征收智商税的观点,全世界的人都没有吃,全世界的人都在被征收智商税。

(4)BY-HEALTH膳食补充剂行业两大特点

从功效上看,这款产品也分为两种,一种是体验很好,喜欢它有很多健康。对于软骨素有问题的人,服用一个月就可以见效,蛋白粉也有效。我吃维生素B,它也有效。如果你不是因为身体问题不吃,只是想均衡营养,吃了也感觉不到效果,只是觉得身体营养均衡了。因此,包括膳食补充剂在内的保健品的最终销售很大程度上取决于消费者的教育水平。个人觉得好就是好,愿意购买。如果觉得没用,那就没用了。这是第一个因素。

第二个因素与收入水平和可支配货币量有关。如果经济条件允许,只要保证这东西没有错,吃点复合维生素,心理上觉得自己身体的营养是均衡的,至于是否真的有效,就可以不用太在意了。只要没有不好的效果,有好的效果就可以了。这也与收入水平有关。这是这个行业的两大特点。

(5)BY-HEALTH膳食补充剂行业市场容量

华创证券,根据欧瑞报告提供的数据,到2019年行业规模约为1600亿。从2005年到2019年,有逐渐增长的趋势。2018-2019年增长不大,主要是权健事件。权健事件我们稍后会详细讨论。

保健品进出口协会提供的一份报告中提到,2018年市场规模达到4000亿,两者存在明显差异。我们还找到了盛世华研在2019年初的报告,提供了过去几年的增长情况,2017年约为1500亿。这份报告与Ori的报告非常接近。它还提到,膳食补充剂的规模是15%25。000亿,整个保健品的规模是4000亿。结合这三份报告,我们可以大致推断出这个行业的规模。整个保健品市场可能是4000亿,而膳食补充剂则是1600亿。

膳食补充剂没有官方定义。周老师说,定义为中式保健品和西式保健品。我认为未来膳食补充剂的增长是可预期的。根据刚才对行业特点的描述,有三个原因将推动行业的增长。

(6)BY-HEALTH膳食补充剂行业增长的三大驱动力

一是人均可支配收入持续增长。如果没有出现大问题,基本上是没有疑问的。二是人口老龄化。添加一些钙的年龄要大得多。不知道吃骨头汤能不能补钙。但是,如果我吃By-Health的膳食补充剂,补钙的可能性应该很大。三是消费观念的转变,我觉得吃保健品有一定的辅助作用。但我个人认为,如果经济条件允许,食用这种产品是没有问题的。如果你年纪大了,补充钙片和维生素应该是可以接受的。BY-HEALTH正在向年轻人销售蛋白粉并且卖得很好,年轻人的消费观念也在发生变化。

(7)BY-健康膳食补充剂行业人均占有率及排名

据欧瑞的这份报告,发达国家人均年消费量已达100美元,而中国现在人均年消费量不到20美元。这样,还有5到6倍的空间。实际情况需要考虑中国与发达国家的社会经济差距。整个行业的增速其实很明显。近年来,该行业的平均增长率在中国位居第一。

在澳大利亚排名第二,澳大利亚排名第二是因为对中国的跨境电子商务出口非常好,不是国内市场做得好,而是根据中国市场的出口排名。

(8)BY-HEALTH膳食补充剂行业的增长速度和规模

参考日本保健食品市场的发展历史,从1987年到2017年已经有近20年的时间2005随着时间的推移,日本的保健品市场呈现出较快的增长趋势,在一定程度上也进入了饱和状态。消费量已经上升到每年人均100美元,可能没有更多的人会消费健康产品。

根据日本的经验,我们觉得中国在膳食补充剂领域还处于起步阶段或成长初期。日本1987年人均GDP已经到了2万美元,我们现在是1万美元。如果人均GDP继续上升,每个人的收入水平都提高了,理论上会有这样的趋势,美国。在需求增加的过程中,取决于By-Health能否抓住和抓住消费者。

从目前来看,2019年BY-HEALTH排名第一,2017年BY-HEALTH排名第三或第四。2017年市场份额仅为6%2525,2019年市场份额为9.9。%2525,说明公司在这个行业正在成长,2019年的权健事件确实助长了火势。

(9)By-Health在膳食补充剂行业的"对手"

2019年,By-Health排名第一,第二位是无限极,第三位是安利,第四位是完美的。无限极和安利基本都是直销,只有BY-HEALTH属于分销。今年,分销通过渠道销售克服了直销领域。By-Health的线上对手与线下对手完全不同。也有跨境电商和非跨境电商的竞争对手。例如,修正案是从制药行业转移过来的。Swisse和澳家宝都是跨境电商。

线下汤臣倍健的主要竞争对手是安利和无限极。无限极在2017年排名第一,现在汤臣倍健排名第一。百益健康面临的竞争不止这两个。反对者,来自澳大利亚、美国和欧洲的产品也通过跨境电子商务流入中国市场。根据我们的研究,通过跨境电商购买澳大利亚Swisse、美国NBTY、欧洲德国的产品,这些产品在中国不需要获得注册备案证明,只需要获得本国的经营资格证书。这为BY-HEALTH增加了一些对手。

2019年权健事件后,整个行业一片动荡。营销不允许提升产品功能。对保健品进行了重组。直销行业的所有产品都被检查了,几乎一半的产品被砍掉了。获准销售对直销行业是一个很大的打击,因此2019年保健品行业不会有增长。

(10)行业相关政策对公司的影响

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医保为了控制费用,部分药店不能报销医保,购买保健品不报销医保也是合理的。但是,一些地方政策规定,药店除药品外,不得销售保健品、化妆品和日用品。这一趋势今年有所缓和。每个人都可能认为医疗保健领先于医学。做完保健就不用吃药了,医保压力会小一些。事后发展,保健品的销售还是可以的,但医保卡是不能刷的。这是一个大概率事件。

2019年1月1日,国家颁布了《电子商务法》,规定所有代理商必须提供发票并缴纳税款,这意味着许多原件人家代购已经不行了,法规也要求渠道保证售出的产品。如果售出的产品出现问题,将追究其责任,导致整个代购团队迅速裁员。

(11)保健食品行业集中度

行业集中度会不会和其他行业一样强,集中度越来越高的企业?更集中?也有几种情况。日本最大的保健品品牌仅占5.9%25。前三名加起来可能只有十分之几,集中度不是很强。美国最大的是TreasuresofNature,预计2019年占比为5.8%25,前三项加起来为13%25。品牌集中度不是很高。澳洲相对好一些。澳洲的前三可以达到20多个,这跟澳洲的管理体制有关系。澳大利亚以注册为基础,少量备案。中国目前的做法更像澳大利亚。这是一个监管问题。

保健品的毛利率很高,成本很低,意味着诱惑太多。修正药的拥有者如果从事医药行业,也必须进入保健品领域。新人或多或少会留下一些品牌影响力,这也是品牌碎片化的重要原因。另一个原因是产品相对均质,如矿物质、维生素和蛋白粉。每个人都有类似的产品。一些个性化产品相对小众,比如在运动和减肥领域。大众汽车的产品很难区分。销售主要靠广告。如果广告做得好,市场份额就会增加。这些原因造成了整个行业的低集中度。澳大利亚由于监管较为严格,集中度较高,但第一名的占比为15%2525。

(12)保健品膳食补充剂行业"替代品"

目前保健品一直都是替代品,橘子也可以补充维生素,药店也有一些处方里面的维生素,比较难吃。它应该是只含有维生素的单一产品。但是为什么这两个不受欢迎呢?第一个还是很方便的。所有的多种维生素都可以通过服用一份ABCD来补充。该产品更光滑,食用更舒适。蛋白粉也是如此,摇一勺吃更方便。

第二个问题是商业利益。在药店,处方药和维生素的售价为几美元一瓶,没有人愿意出售。处方药维生素是化学合成的,保健品是从动植物中天然提取的,是一种复合维生素。消费者自己混合多种维生素是不现实的。目前,膳食营养补充剂很有价值。这个价值有多少取决于消费者听到多少宣传以及他们受过多少教育。

3.关于By-Health公司创业之路

公司创始人梁云超于2002年离开原来的公司,自己创业。也有一些波折。到2008年,他整合了所有创业的公司,并命名为汤臣倍健。

梁云超1969年出生,1991年毕业,分配到国企。1992年,他不想留在国企。他辞职并为太阳神工作了三年。1995年,他迫不及待地开始创业。阿波罗也是一种保健品。梁云超是阿波罗市场部的负责人。他在创业时并没有像阿波罗那样做任何事情。从这一点来看,创始人的勇气和能力是非常强大的。1991年,他从国有企业跳槽到民营企业。经过三年的工作,他能够创业。创业的时候,没有完全借用老东家的能力。太阳神的产品也放错了地方,人品不错。

当公司成为股份公司时,没有VC。当初和梁云超一起创业的自然人只有6个。

《从卓越到卓越》一书中提到,优秀管理者的三个特征,一是谦虚,二是专注,三是优先考虑公司利益。他从1992年出来就一直做保健品,至今28年还在做保健品。这就是公司成立时的情况。

(1)By-Health的产品

从品牌角度来看,公司目前的战略是主打品牌By-Health,包括传统的维生素和蛋白质。粉体和矿物质,公司要打造4个单品,其中健力多糖软骨就是其中之一,现在单品超过10亿。健视佳缓解视疲劳,健肝适护肝,从澳洲LifeSpace获得益生菌。其他几个品牌包括健乐朵和NaturalTreasures。这些尚未公布其收入,对整体销售意义不大。品牌产品可能就是这种情况。

(2)By-Health的销售渠道

2019年,公司80%25的主要销售渠道是线下的,包括药店、超市、母婴、健身房等。占绝对多数。到2020年上半年,线下份额略有下降,线上份额从20%2525上升到23%2525。公司从2010年到2013年开设了很多线下药店,基本填满了很多连锁药店。这是当时奠定的基础。截至目前,80%25的收入来自线下。线下销售额虽然整体萎缩,但仍能占到30%25以上,线上线下占比几乎持平。现在线上已经超越药店渠道,直销2019年数也在下降,这很可能就是这种情况。现在基本上是直销,药店和网上。从趋势上看,未来还是要靠线上。

(3)BY-HEALTHBY-HEALTH公司增速

BY-HEALTHBY-HEALTH2009年营收2亿元,2019年达到4.310年10亿元。复合增长21倍,收入也增长很快。纵观公司的历史,利润每年都在增长,而且往往是两位数的增长。在公司开始创业和上市之前,年增长率接近90%2525,非常疯狂。从2002年初到2008年成立股份公司,25年间有90%25的增长。上市后的头几年是100%25的25年增长。基本上,过去10年的年增长率接近30%2525.仅2006年利润下降。主要原因是线上线下的冲突。产品有点乱,后来做了调整。

(4)BY-HEALTH公司费用

公司主要费用为营销费用。营销费用中最大的支出是广告费用,包括工资营销费用和终端分销费用。公司研发费用极低,营销费用超过10亿元,研发费用仅数亿元。显然,公司是由营销而不是产品驱动的。

(5)By-health线上线下人均消费量

从公司未来扩张空间来看,中国膳食补充剂人均消费量几乎持平美国和日本的情况。即使是五分之一的台湾,未来也可能有五倍的空间,即使保守三倍,仍有增长空间。唯一的问题是公司可以获得多少市场份额。公司是线下渠道的绝对领先者。其在药店的市场占有率为35%25,远超第二,线上竞争将面临压力。一点。我经常在网上搜索维生素。我第一次搜索是去年。在我查到的8款车型中,有两个by-by-health,其他都是改装的,惠氏等品牌。今年我又找了。By-Health仍然有两个型号,但其他型号已被替换。今天去搜了一下,果然不一样。排名可能和搜索有关,说明线上压力还是挺大的,但目前BY-HEALTH排在网上第一。

也有一些药店在做一些线下代工。这不应该对By-Health构成太大威胁。看来这个产品的门槛很低。如果要经营品牌,完全可以让消费读者难以理解。By-Health的核心优势,首先是线下或主流。保健品仍处于相对中心的位置,消费者会慢慢接受药店不能使用医保。第二个上线了它也非常强大。这一次,线上经销商的公司也收到了自己的旗帜。

(6)By-Health产品备案登记证

产品经销采用备案登记。备案需要提供一些信息,说明成分、产地等信息。注册需要一个过程,可能比药物简单一些,但是病理实验要做的事情很多。获得注册证书并不容易。基本上,获得证书需要3到5年的时间。该公司目前在证书方面远远领先于其他竞争对手。药店的销售通常需要蓝帽子。药店的证书销售更为重要。公司今年发布公告称,上半年取得了20多份证书,表明整个证书恢复工作正在进行中。

(7)By-Health对By-Health的管理

By-Health自上市以来一直在做股权激励。2019年分两期股权激励。一期为包括副总经理在内的中层及核心人员36人,二期中层及核心人员103人,涉及面广。公司发行没有折扣的期权。许多公司根据当前价格以50%25的折扣发行期权。这样,不管业绩如何,只要拿到期权的股权,就能赚钱。BY-HEALTH每次以当前股价发行,未来能否赚钱,取决于公司股价能否上涨。

(8)BY-HEALTH的人员创收利润

从人员来看,BY-HEALTH的人均收入接近40万。全员工资,一共2500人,人均工资支出24万,在A股应该算是不错的了。

销售人员的支出为40万,体现了公司是销售型公司。公司董事长为梁云超,总经理林志成于2011年加入公司,此前并无突出工作经历。2011年加入公司后,于2015年晋升为总经理,说明整个公司更愿意从内部培养人才。

另一位公司高管,名叫唐辉。他在创业之初就开始在这家公司工作。唐慧2017年年薪超过400万,2018年达到1600万以上。投资者也提出了问题。答案是,由百健药业董事长掌管百健。现在健力多也归于By-Health。业绩不错,有年终奖计划。

(9)By-Health的分红比例

近年来分红比例非常高,近年分红接近70%25。这个分红率比较高。2019年,高管集体减持的时候,我们要注意这种情况。

(10)百健公司的矛盾和分歧点

公司分歧点之一是收购LSG。LSG是一家生产Life-Space益生菌的澳大利亚公司。净资产1亿元。收购价是35亿,这似乎是一个夸张的PB。

后来我们仔细分析了一下。从PB的角度来看,并不算太夸张。澳大利亚保健品公司的净资产非常低。从PE来看,公司估值仍略高。当时的动态市盈率为38倍。LSG只生产益生菌。大家对益生菌未来的成长有着更高的期待。

LSG的获取分为两个阶段。在第一阶段,By-Health只占了50%25以上的股份。后来,LSG经营不善,公司仍向其他股东增发股份。,拥有LG公司100%25的股份。在LSG业绩不佳的时候,公司还收购了LSG的100%25股份。这是大家批评公司的第一个地方。

要吐槽的第二个地方是,2020年6月25日,BY-HEALTH发布了新的增发方案,要求增发36亿。公司目前拥有超过20亿现金。营运资金。深交所也致函公司,要求公司详细说明增发事项。

公司的回复有些牵强,也有好点。比如产能达到80%25,扩产计划合理。在计算预期收益时,过去三年的平均增长值为30%2525,预计未来平均增长为30%2525。有了这个目标,未来的资本需求就确定了。集团内一位老师也发布了研究报告,公司营收增长目标为15%25。这有点矛盾。

四个。保健品行业总结

保健品被全世界的人吃掉,我觉得还是有用的,这个行业很难提高产品的集中度,因为产品成本非常高低,毛利率高。很多人都想进来,但进来可没那么容易。消费者必须被接受,必须教育他们接受产品。了解这个行业的人都知道保健品的维生素含量是多少。普通消费者很难分辨清楚。行业内企业的营销能力更为重要。这是行业总结。

5.By-Health公司概况

公司近十年的增长非常好,财务数据也非常好,经营现金流非常好健康。该公司目前的行为是有争议的。一是收购LSG是否太贵?转让资产是否有任何疑虑?

其次,为什么现金相对充足的情况下还需要增发?

第三是公司收购了广州麦友。麦友是公司线上渠道的总经销商。上半年利润超过60-7000万,今年肯定会突破1亿。实际控制人为公司最早的少数股东。公司突然收购了公司80%25的股份。如果麦友在互联网渠道中发挥了很大的作用,他为什么会轻易将80%25的股权让给公司?公司?我的理解是,把好的公司放到上市公司,可以算是对相信LSG高价收购LSG的投资者的一种补偿。

为什么麦友公司要被纳入上市公司?我去互动易商问,这家公司的意思是收购后完全和麦友捆绑,类似于收购一个网络营销团队。

目前公司市值358亿。如果按照去年11亿(不包括商誉减值)的30倍利润计算,今年年底利润将增长15%2525。目前估值相对中性化。根据行业发展和最新一期股权激励的目标,公司未来实现15%25的增长是没有问题的。如果估值保持不变,三年内将获得60%25的收益。

问答环节

问:研发投入多少?行业排名?与国际巨头相比差距在哪里?

A:研发占比很低,大概研发1亿多,收入43亿。国际巨头现在已经不在了。GNC业绩不好,NBTY破产,这是众所周知的事实。

老良元表示,公司与多家国际机构在研发和临床研究方面进行了合作,在行业内遥遥领先。但是,从我个人的角度来看,一些药企的研发成本似乎并不高。NBTY退市。它曾经是十年来最大股票的70倍。在子公司健之宝和小唐合资之前,他们以不愉快收场。疏散。

问:2018年8月,BY-HEALTH斥资约35亿元人民币收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space集团。2019年计提商誉减值10亿元,计提无形资产减值56亿元。亿元。收购减值仅一年的原因是什么?

A:因为电商法,所有个人代购都下线,相当于LSG的很大一部分代购瞬间撤单。LSG的澳洲和国内部分今年还是不错的。商誉已经存在,减不减也无所谓。如果life-space在中国成为10亿美元的单品,收购还是值得的,一切都还没有定论。中国还有机会。中国很多行业都处于成长期。这就是在中国投资的魅力。

问:预计发展多少年?

A:目标是10年,先观察5年。我们来看一个单一的产品,益生菌。我国益生菌补充剂正处于快速增长期,5年复合增长率达21%25。根据欧睿信息咨询公司的数据,2019年全球益生菌补充剂行业规模为61亿美元,处于稳定增长期的五年复合增长率为9.2%2525,其中美国是益生菌补充剂的最大消费市场,占36.93%2525。其次是中国是9.97%2525,几乎是41亿的市场。2019年美国和日本人均益生菌补充剂消费量分别为48元/年、25元/年,国内益生菌补充剂市场有8-16倍的增长。空间。Life-space是天猫上排名第一的益生菌。

问:蛋白粉和健力是公司的两大单品。展望未来,还有哪些单品有内销超10亿的潜力?

A:公司现在有健康、稀缺的批文,国内唯一的保肝保健品,公司表示以后不会批,今年上市。益生菌可能会成为一大单品。另外两个目前没有潜力,该公司表示将每1-2年建造一个。

Q:LSG在中国才刚刚开始铺货,竞争也直接面对合生元。国内10亿元还需要多久?

A:未来不可知。该公司表示正在研究抗衰老。在投资方面,未知不考虑其估值。需要花时间。预计今年LSG将达到2亿。

问:为什么BY-HEALTH第四季度每年都在亏损?然后计算到明年第一季度的出货量。广告费用不能按季度平均摊销吗?

A:17-19年四季度亏损的原因之一是减值。健之宝、阿姨、蓝海战略等

问:2020年四季度亏损能否扭亏为盈?2019年,上市公司还表示,四季度扭亏为盈的结果依然是亏损。

A:没想到去年就受损了。如果四季度亏损由经销商奖励,估计要算全年。如果是资产减值,就没有办法平分。其实看财报就知道是什么原因造成的。如果朋友有精力研究一下每个季度的营销费用和资产减值情况,基本可以得出结论。我认为公司应该意识到LSG减值。如果公司不损害价值,问题就不会很大。他可以说再看。不存在强制性减值准备。但除了LSG,还有数千万的减值损失。今年第四季度应该不会出现减值。毕竟,这是一个意外。

今年四季度有几个点会盈利。一是当前的收入信息与去年相比会有非常高的增长。2今年没有贬值,除非再有几千万的小额贬值。因为公司前几年投入大,确实有些不尽如人意,但都是小额投入,减持幅度也差不多。不利的是,今年第四季度的成本可能会高于往年。

我觉得这个问题不是特别重要,但是商誉减值报的问题是公司喜欢投资,但是投资做的不好,就是赚的钱挥霍了。这种表现并不好。这很好。

问:今年四季度成本会增加吗?

A:因为今年上半年的投资比较少,三四季度的成本会比较高,但是全年的成本率不会超过去年。由于今年疫情收入滞后,一季度营销费用下降,后期应该也补不上。一季度没有营销投入,公司销售自然不差。当然,疫情也有帮助。

问:未来的渠道结构如何?药店降得更多,母婴上网比例增加,更均衡?

A:我们必须重点观察线上线下点的有限增长。公司还入驻了网络总代理广州麦友,一定要着眼于网络的发展,广州麦友公司人员和各种利益都囊括其中。

TAG标签: 中一直 保健品 保健品行业 品行业 膳食补充剂 补充剂
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